Компания-зомби (zombie company) - это не просто трейдерская шутливая фраза, а довольно таки серьезный феномен для фондового рынка, о котором необходимо знать каждому инвестору.

Есть официальные критерии Банка международных расчетов (BIS), для того, чтобы компанию можно было определить, как зомби:

«Зомби» – это публичная компания, которой минимум 10 лет и у которой процентные платежи по займам превышают прибыль до уплаты процентов и налогов. Простыми словами, это компания, которая своей прибылью уже не может гасить долги и вынуждена постоянно перезанимать, чтобы находиться на плаву и избежать банкротства.

Поскольку это как правило довольно крупные фирмы, которые дают сотни и тысячи рабочих мест, и пытаются платить по кредитам, то и банкам и государству в краткосрочной перспективе выгоднее поддерживать жизнь в таких компаниях, спасая их от краха, чем позволить разориться.

Существуют специальные мультипликаторы для оценки зомби:

ICR (interest coverage ratio) - коэфициент покрытия процентов = EBIT / R (расходы на выплату процентов. Interest expenses)

  • ICR < 1,5 является подозрением на зомби
  • ICR = 1 означает, что прибыль компании почти вся уходит на покрытие долгов
  • ICR <1 означает, что компания является зомби и ее прибыли не хватает, чтобы платить по счетам
Оптимальным вариантом является ITR 2-2,5, в этом случае компания может обслуживать долг без вреда для своего дальнейшего развития.

q (коэффициент Тобина) = P / C

Компания-зомби имеет более низкую медиану q, немного ниже единицы.


Компании-зомби часто используют схему Понци финансирования, то есть финансовой пирамиды, выполняя обязательства по кредитам и производству только за счет привлечения новых средств.

По оценке Value Investors Club, компания Tesla является модифицированной схемой Понци: всю свою историю компания финансирует собственную деятельность через анонс нового продукта и сбор предоплаты прежде, чем готова приступить к его производству — компания расходует привлечённые депозиты клиентов на капитальные затраты и операционные расходы для производства предыдущего продукта, а когда у компании заканчиваются средства, объявляется выпуск нового продукта и принимается на него предоплата, чтобы завершить производство ранее анонсированного продукта
Нажмите для раскрытия...

И только в 2020 году TESLA смогла показать прибыль и выбраться из зомби-статуса.

St2CTwd[1].png



Статистика зомби-компаний

5QEzeS9[1].png


Интересное исследование "Мертвые против живых" провели factorresearch, рассказав о зомбификации компаний в разных странах и секторах экономики.

M8vRibh[1].png

​
Иметь дело с зомби-компаниями-это все равно что иметь дело с любой проблемой, например, со второй половинкой, которую больше не любят, или с садом, в который заползают сорняки, или с избыточным весом. Чем дольше вы позволяете проблеме гноиться, тем хуже она становится.

Естественно, нет ничего проблемного в том, что биотехнологические компании годами остаются убыточными, поскольку они инвестируют в исследования и разработки. Однако компании, которые структурно и устойчиво убыточны, как и многие европейские банки, следует рассматривать более критически. Предоставление им финансирования, особенно только по политическим причинам, - это просто неправильное распределение капитала, которое не создает долгосрочного экономического роста.
Как только зомби замечен, независимо от того, человек это или корпорация, лучше разобраться с ним быстро. Они склонны заражать других. (с) factorresearch
Нажмите для раскрытия...

Глобально впервые о зомби-экономике заговорили в Японии, еще 20 лет назад, предсказывая дефолт. Япония действительно имеет большой внешний долг, но при этом самая является крупным кредитором, что и позволяет выживать в непростые времена.

В США, особенно с приходом пандемии компании-зомби уже переваливают за 20%.

Из 3000 американских компаний, входящих в индекс широкого рынка США Leuthold 3000 Universe, к «зомби» в настоящее время можно отнести 15%, сообщила управляющая компания Leuthold Group. В конце 2019 года таких компаний было 13%, а в конце кризисного 2008 года — 8%. Только раз «компаний-зомби» было больше — в 2000 году, после краха доткомов их доля достигла 16%, пишет Financial Times.
Нажмите для раскрытия...

lzlAp6h[1].png


Мы рискуем оказаться в мире, где зомби-банки кредитуют зомби-компании, а зомби-центробанки монетизируют госдолг зомби-правительств. Так аппараты искусственного поддержания жизнедеятельности перейдут от больных вирусом к самой экономике. И только Китай сможет выйти относительно невредимым. Хотя и со значительными потерями во внешней торговле, но зато с еще большим уклоном на внутренний спрос и рыночную экономику на микроуровне. (с) Forbes
Нажмите для раскрытия...


Трейдер Дмитрий Солодин подготовил интересное видео с обзором таких компаний. Удивительно, что многие именитые и определенно богатые компании были зачислены в ряды зомби.

Топ 25 компаний зомби за 2020й год:

yoQHche[1].png


Любимые дивидендными инвесторами нефтяные магнаты Exxon Mobil, Сhevron, Phillips 66, короли неба Boing, Delta Air Lines, круизные лайнеры Carnival и даже Twitter - все они зомби и уже не покрывают прибылью долги.

Среди компаний зомби можно так же выделить "компании-вампиры", с отрицательным или нулевым модификатором EBITDA, это означает, что компания в принципе убыточна.

Топ 25 компаний-вампиров:

kGM5qFT[1].png


Протестное движение "Оккупай wall street" в 2011 году, в том числе было направлено против зомби-корпораций, которые тянут финансы из экономики государства.

В 2007 году 1 % американского населения контролировал 34,6 % от общего богатства страны, а следующие 19 % — 50,5 %. Таким образом, 20 % американцев принадлежало 85 % богатств страны, а остальным 80 % населения — 15 %


oFhXwVH[1].jpeg


Рыночная стоимость компаний-зомби может упасть довольно низко относительно прошлых показателей, тем самым привлекая инвесторов.
Но вкладываться в них опасно, потому что такие компании не развиваются, вся прибыль (если она есть) уходит на покрытие долгов.
Государство и банки-кредиторы рано или поздно захотят оздоровить экономику, освободив ее от тормозящих якорей.

Есть ли шанс на спасение при попадании в зомби список?
Как правило да, - смена бизнес модели, увольнение старых руководителей, которые привели к столь плачевному состоянию, ребрендинг, разделение на несколько мелких компаний, которыми проще управлять, и многое-многое другое.
Вопрос скорее в том, заинтересована ли сама компания в том, чтобы выбраться из кризиса, или вялотекущее существование хромающей нежити ее вполне устраивает?